虽然近段时间美伊之间依旧有所冲突，但霍尔木兹海峡航运整体恢复，前期滞留波斯湾的硫磺船只集中外运，长期紧缺的进口货源补充有所提升。但也应该看到，当前国内各港口硫磺库存较低，可贸易货源集中下持货商捂盘推升，叠加国产炼厂供应增量不足，短期市场仍存推涨情绪。但中长期来看，随着大批货船到港，在终端刚需释放缓慢及传统化工行业受前期高价冲击受损严重下，我们预期硫磺市场震荡下行趋势还是明确的。
从海外货源与船期数据来看，冲突高峰期波斯湾累计滞留已装船硫磺80-100万吨，有相关统计机构数据显示，冲突三个月间硫磺过境总量仅48万吨，不足正常月度出口量的10%。6月17日美伊停战协议落地后，海峡通行效率快速回升，截至6月底累计外运硫磺64万吨，货轮MV AL DHAFRA和货轮Xin Qi Men两艘万吨级货轮合计13万吨颗粒硫磺先后发往华南和长江港口，另有多艘散货船分批启航。但航运存在天然时间差，中东至国内港口航行周期20-30天，大规模到货预期在7月中下旬至8月。不过也应该看到，印尼湿法炼镍持续分流中东货源，本轮疏通货源流向中国占比可能不足三成，短期难以彻底填补进口缺口。叠加中东部分油气装置受损，恢复期多在半年左右，所以中东硫磺整体产出无法快速回到战前水平。
国内现货端短期在区域货源紧张下存在推升预期，港口极低库存是持货商捂盘推涨核心支撑。据金联创数据显示，7月初全国各港口硫磺库存已降至79万吨，较去年同期减少157.8万吨，降幅高达66%以上，并且港口可贸易货源较为集中，流通现货紧张。但下游采购观望情绪浓厚，新单成交持续平淡，市场炒作更多源于前期做空贸易商集中补空，缺乏真实终端需求跟进。国产硫磺增量同样受限，华东地区重要硫磺生产企业盛虹石化装置停车检修，“三桶油”所产硫磺只供肥企，山东区域液体硫磺成交重心推至在经过上周回调后再次回升至9000元/吨以上，西北炼厂出厂价同步上调，区域货源偏紧进一步强化现货涨价情绪。
需求端持续收缩是制约硫磺持续冲高的核心利空，结合我们以前分析数据，6月份失控的高价原料硫磺已对全产业链形成明显反噬。磷肥作为硫磺第一大刚需下游，其中MAP开工5成左右，DAP已降至3成左右，中小磷铵企业大面积亏损减产；硫磺制酸行业平均开工率仅60%附近，按照目前硫磺价格，亏损普遍在1000元/吨以上；钛白粉、农药、橡胶助剂等中小型精细化工企业受高价硫磺冲击更为严重，大量装置选择停车限产，整体工业需求大幅缩减。目前仅新能源磷酸铁锂板块维持稳定开工，但单一有限增量无法对冲化肥、传统化工的需求下滑，市场整体买盘跟进乏力，从根本上难以支撑硫磺市场继续上扬。
综合供需两端推演，短期港口低库存、空单回补、国产货源收紧将支撑硫磺价格高位震荡，局部区域仍存在小幅推升空间；但7月起滞留波斯湾大批硫磺货船集中抵港，港口库存将触底回升，供给端压力持续释放。特别是下游终端企业亏损面扩大，开工持续走低，需求端压缩一时难以改善，多空力量逐渐转换。所以整体来看，国内硫磺市场持续上行阻力极大，高位震荡后逐步进入震荡下滑通道的可能性较大，价格回落节奏将跟随中东船货到港速度逐步显现。（来源：金联创）
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